张筱雨魅惑 独家对话新晋公募冠军雷志勇：2025年东谈主工智能行业景气度有望保管

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21世纪经济报谈记者李域  实习生陈建良 深圳报谈

2024年12月31日，上证指数以3351点收官，基金年度事迹排位战落下帷幕。

这一年， A股市集跌宕转化，再次阅历了“过山车”式波动。开年后市集颤动下落，上证指数下滑至年内最低点2635点，随后回复3000点，接着市集不断颤动。9月24日，受一系列提振经济和本钱市集策略影响，A股开启了一波大幅高涨行情。

9月24日行情启动后，公募事迹年内排行出现较大变化，上半年红极一时的红利策略产物事迹被速即非凡，持有科技成长股的偏股夹杂型基金事迹自后居上。

A股市集作风常常切换，公募基金排位战也战况胶著，不外冠军基金之争已提前锁定。戒指12月30日，大摩数字经济夹杂以超70%的年内涨幅位居全市集主动权利类基金事迹榜首位，与第二名拉开了快要20%的事迹差距。据悉，大摩数字经济夹杂2024年内持有东谈主户数增长达29倍，同期亦然外资独资公募基金公司初度斩获年度冠军。

12月30日，21世纪经济报谈记者独家专访了大摩数字经济夹杂的基金司理雷志勇。在他看来，本年以来红利板块和东谈主工智能齐取得市集酷好，看似两个不同地点，但实验上体现了并吞种念念路，即肯定性，“投资的经由中将肯定性放在首位，再对产业深远和解和前瞻研判，把执了投资节律，同期还有熟悉的投资体系赞助，这些方面共同使得产物事迹优势不断积存”。

关于成长股的投资，雷志勇示意，会不断追踪宏不雅基本面、行业景气度和个股的事迹推崇。从大地点来看，仍将要点缓和东谈主工智能产业链中景气趋势进取的鸿沟。

摩根士丹利基金权利投资部副总监、大摩数字经济基金司理雷志勇（受访者供图）

投资中的肯定性

2024年，A股市集作风常常切换。

一季度，跟着OpenAI推出新的多模态欺诈，重复监管对市集的呵护，A股开动狂妄反弹，东谈主工智能成为其中一个增长干线，数字经济也成为高涨强劲的地点，大摩数字经济夹杂仓位成就邻接于东谈主工智能中事迹肯定性高的板块，如光模块、PCB等，因此基金推崇出浩大的弹性。

三月之后，基于市集的高涨联接事迹基本面的判断，大摩数字经济减持了部分中小市值的算力公司，加大了事迹肯定性更高的大市值标的成就。

五月开动，苹果、Meta等巨头的武备竞赛开动往端侧迁徙，包括传统的手机端、眼镜和其他端侧演进。新的东谈主工智能模子将来欺诈于端侧有望带来更多全新的功能。另一方面，以破费电子为代表的端侧公司呈现出积极态势。基于此，大摩数字经济加大了端侧有关标的布局。

9月24日行情之后，市集风险偏好显贵莳植，中小市值公司大幅反弹，尽管短期反弹幅度不足聚焦中小盘的产物，但基于作风的一致性和基本面的判断，大摩数字经济仍信守策略，到了年底市集又开动聚焦基本面，产物再次赢得相对收益。

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关于大摩数字经济夹杂基金的杰出事迹，雷志勇示意，主要归因于以下三个方面：

最初，在作念投资的经由中将肯定性放在首位。本年以来红利板块和东谈主工智能齐取得市集酷好，看似两个不同地点，但实验上体现了并吞种念念路，即肯定性。东谈主工智能有关成长板块的肯定性来自事迹高增长，订单不断以至供不应求。

其次是对产业的深远和解和前瞻研判，准确把执了投资节律，前瞻布局和贸易时点判断使产物事迹优势不断积存。

临了是一直以来的投资理念，包括从对产业大地点的判断到中不雅层面景气度的比拟，再到个股层面的深远挖掘，以及仓位成就比例、贸易时点把执等，基本功和投资体系是事迹推崇的基石。

此外，雷志勇先容，来自鼓吹方的投研救济也非凡首要。“比如，摩根士丹利计议院在亚洲计议具备优势，这使咱们能够共享到其前瞻性的国际视线，有助于咱们在投资计议中把执大家市集趋势和行业动态。”

贸易有计算关键在于卖的逻辑 

阅历过牛熊周期的训诲， 雷志勇在投资框架上不断进化迭代，具体来看，是防御投资的肯定性和肃肃性，基于中不雅行业景气度的比拟，联接从下到上选股，精耕泛科技鸿沟。

最初，要点缓和产业大地点，而非择时。就是弃取合乎国度将来狂妄发展地点的产业，那么股票价钱将来不详率会颤动上行，是以会永恒保持较高仓位运作。

其次，在中不雅层面上对各个行业进行比拟，沿着景气度最佳的地点去挖掘个股。先从市集合选出景气进取的行业板块，借助更多的产业调研，访谈行家等技巧来弃取中不雅行业的景气赛谈，再联接从下到上选股。

再次，在选股方面，针对行业龙头以及小而好意思的公司进行深远调研，优先弃取公司事迹行将迎来拐点、估值处于合理位置的股票。

在仓位的分拨比例上，雷志勇处治的产物一般按照“531”的配比框架，在泛科技板块中追求产业的肯定性，判断景气度，同期在个股层面进行估值和仓位的弃取。

举例，50%驾驭成就于龙头白马和中永恒逻辑较好的公司，去追求投资中的肯定性。30%驾驭成就于小而好意思的公司。10%驾驭成就于科技股中的主题联动和强周期股，力图提振组合短期事迹。

组合处治方面，雷志勇以为，贸易有计算的关键在于卖的逻辑，卖的逻辑一般有两种，一种是在股价达到见识价位后，迟缓减仓；另一种是在莫得出现系统性风险的市集合，个股片面下落，此时需要破耗更多的时辰去调研下落的原因，然后才调针对不爱怜况选拔不同的应付设施。

产物策略仍将围绕东谈主工智能产业链

在成长股的投资上，雷志勇示意，2025年仍然会不断追踪宏不雅基本面、行业景气度和个股的事迹推崇。从大地点来看，仍将要点缓和东谈主工智能产业链中景气趋势进取的鸿沟。

他以为：“从算力需求到末端欺诈，AI板块的契机不仅体当今中枢本事的演进上，还体当今智能末端的普及趋势中。将来，智能眼镜、耳机等破费电子鸿沟有望成为新的爆发点。”

另一方面，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。预测2025年，他以为算力、国内信创等地点景气度较好。尽管其增速斜率可能不足2023年至2024年外洋算力链的增长斜率，但其肯定性较高。同期在算力里面，电源、散热、液冷、封装测试等有关尺度或有望有更好的推崇。

与此同期，他还指出洋防军工、海优势电等鸿沟的景气度正在不断上升。“军工板块的事迹拐点如故闪现，刻下不雅察到装备制造和供应链整合带来的后果莳植，这些身分将进一步推动行业增长。”

他进一步指出破费电子鸿沟的复苏迹象。“智能眼镜、耳机等末端产物正缓缓成为破费电子的潜在增长点。跟着外洋巨头不断布局末端AI欺诈，有关板块有望在将来几年开释出浩大的市集红利”。

此外，他还非常提到了光模块的推崇。尽管三季度末市集对光模块板块的筹码过于邻接，导致回调压力加大，但雷志勇投诚张筱雨魅惑，从永恒订单与需求来看，其景气度仍有显贵赞助。非常是国内和外洋需求节律的互异，为光模块的将来发展提供了各样化的契机。